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【美国铜关税即将决策，算力金属全球“算力金属”供需格局面临变化】

(1) 政策关键期临近：美国商务部将在6月30日前提交“232关税”评估报告，美国以决定是铜关否实施精炼铜分阶段关税方案（铜半成品已征收50%关税，精炼铜计划自2027年起逐步加征）。税即

(2) 囤货潮已提前开始：市场持续将LME库存转移至COMEX，将决局面目前COMEX铜库存已突破65万吨，策全创历史新高；美国精炼铜月均进口量接近翻倍，球供18个月内累积超120万吨。需格同时，临变LME库存降至35万吨，算力金属创近三个月新低，美国非美供应持续收紧。铜关

(3) 机构预测存在明显分歧：高盛将2026年底LME铜目标价上调至13,税即735美元/吨，提出三种情景——若2027年起加税，将决局面LME铜价有望突破14,策全000美元/吨；若不加税，预期回落至约12,800美元/吨；若政策悬而未决，则将在当前水平附近获得支撑。

(4) AI小金属供给持续紧缩：锡价已上涨40%（约40万元/吨），钽锭上涨158%，铟上涨约60%；黑钨精矿较2024年低点累计上涨近三倍。AI服务器所需铜量为普通PC的3-4倍，锡在先进封装中的消耗量是传统服务器的数倍，铟、锗、镓等则广泛应用于光模块和第三代半导体。尽管AI相关的绝对需求有限，但几乎贡献了所有的边际需求增长，推动逻辑已转向长期结构性增长。